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食品饮料策略周刊国企改革添白酒活力大众品

发布时间:2019-11-10 20:54:33

食品饮料策略周刊:国企改革添白酒活力 大众品三季报平淡

食品饮料行业

周策略观点:受宏观消费形势不佳的影响,大众品三季报业绩明显超预期的品种较少,不考虑估值切换因素则短期表现平淡,但我们认为年内可实现的沪港通以及估值切换仍然是可预期的有利因素,同时我们认为质地优良的公司在弱市下的调整恰是跨年布局的较好时点,例如以承德露露为代表。白酒板块存国企改革预期,但不同个股的预期效果不尽相同,二三线白酒的国企改革边际效益更大,今年以来沱牌舍得、金种子酒均有同国企改革相关的公告,老白干酒近日发布筹划重大事项公告,预计同改制有关,这对活跃板块有所贡献。我们认为三季报对白酒板块的影响不在于业绩本身,因而我们认为白酒淡季虽长但调整幅度或有限,古井贡酒、贵州茅台和洋河股份仍然是较为稳健的品种。

一周市场表现

一周(13//10)表现:上证指数下跌1.40%,沪深300跌1.02%,创业板指数跌2.74%。食品饮料板块整体好于指数,下跌0.85%,其中葡萄酒上涨1.50%。其他酒类上涨1.34%,调味发酵品上涨1.16%,白酒下跌0.36%,肉制品下跌0.48%,啤酒下跌0.94%,黄酒下跌3.50%,软饮料下跌4.39%,乳品下跌4.86%。

重点板块要点

白酒:淡季休整无需过度担忧,国企改革添活力,下一个旺季仍可期待。

制约高端白酒普涨的原因在于高端无法全面、同步的复苏,事实上高端白酒消费整体并未出现明显扩张,高端存在自上而下的挤压式增长,企业层面还有个体差异,例如企业营销和渠道调整是否符合实际。不仅要从需求端看到高端消费的实际情况,包括渠道库存、量价平衡情况,也要判断高端白酒的量价政策导向对财务报表的影响节奏,从而尽可能把握好投资节奏。但国企改革仍是白酒板块不容忽视的一个潜在催化剂,此前包括金种子酒、沱牌舍得都有相关的公告,老白干酒公告正在筹划重要事项。当下白酒进入消费淡季,逢低布局迎接下一个旺季。

葡萄酒:葡萄酒的零售表现有好转,张裕还有上涨空间。中银国际秋季策略会葡萄酒专家交流信息显示,今年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕2季度实现两位数增长反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计大概率继续正增长。

乳制品:奶价暂停下降。本周内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.91元/公斤,环比上周不变,同比上涨3.7%。国内原奶价格自去年12月以来已跌破4元大关。国际方面,10月10日新西兰全脂奶粉拍卖均价为2,725美元/吨,同比下滑48%,环比上半月下跌7.8%,自年初以来下降幅度达到48.4%;根据海关数据,月,我国进口奶粉量78.8万吨,同比增长62%,进口金额39亿美元,同比增长120%,8月奶粉吨价4,583美元,同比下降1%,环比上个月下降2%;月进口液态奶合计进口18万吨,金额1.98亿美金,同比分别增长70%、84%,进口奶单价1.06元/L,同比上涨4%。上半年主要乳业的毛利率均或同比,或环比提高,乳业原料供应形势较好情况下,3季度乳企毛利率情况预计仍然较佳。

大众品重点:承德露露、加加食品、三全食品、伊利股份。

中银近期研究活动和成果

皇氏乳业交流纪要。

下周行业重要动态

海天味业、中炬高新、承德露露、泸州老窖等公布三季报。

风险提示

白酒进入淡季,春节较晚或影响4季度报表表现;宏观经济系统性风险。

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