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赛轮金宇601058国内半钢胎龙头踏上新

发布时间:2019-11-23 23:11:10

赛轮金宇(601058)国内半钢胎龙头 踏上新的征途

我们看好公司未来发展,不仅仅是基于短期天然橡胶价格低迷给公司带来的利润保证,更看重公司在优秀管理团队带领下于中国轮胎行业产业升级过程扮演的重磅角色,从而赋予公司更长期的成长逻辑:1)引领乘用车胎市场中国时代的先锋;2)产业变迁过程中的整合者。

天胶原材料价格低迷,高水平的盈利将持续。天胶价格占轮胎成本比重超过40%,价格走势关系公司及行业整体盈利能力。基于橡胶供需关系和产能弹性的研究,我们判断橡胶价格未来 年内不至于出现大幅反弹,这将有利于公司高水平盈利得以保持。

半钢胎将迎中国时代,公司是这一趋势的引领者。半钢胎中国时代有两大含义:1)中国将是半钢胎最快增长的市场;2)中国企业通过不断的技术、品牌塑造的努力,有望在这一市场获得以往更高的市场份额,甚至在国际巨头把持的OE 市场亦能获得突围。赛轮是国内最早布局乘用车轮胎的企业,已在国外取得相当声誉,收购金宇后公司在半钢胎的布局已经成熟,是最坚定发展半钢胎的企业,将是未来国内半钢胎中国时代最有力的引领者。预计2015 年公司将形成4480 万条半钢胎产能。

行业变迁加剧,公司将扮演整合者的角色。与全球轮胎行业格局相比,本土轮胎企业小而良莠不齐,即便在原材料价格有利的情况下仍出现部分企业开工不足、亏损情况。面对日益激烈的竞争,行业横向整合是必然选项。赛轮成长壮大的过程中并购经验已非常丰富,历经收购沈阳和平,“蛇吞象”金宇,再到海外收购渠道和原材料公司。民营企业的决策机制的灵活性和积极进取的管理层,使得公司必将成为未来中国轮胎企业横向并购的主角。

海外超前布局,美国“双反”的负面影响已有应对之策。公司于2013 年在越南开厂,基本消除了美国双反对公司的不利影响。2013 年公司对美国的乘用车胎出口341 万条,2014 年预计在350 万条左右,而目前越南工厂的乘用车胎产能已经达400 万条,完全可以满足美国出口的需要。公司在美国的渠道公司亦可以很好的保证公司产品的销售不受双反的影响。

买入!合理价值 元。我们预计公司EPS 分别为0.74 元、1.05 元、1.45 元,对应当前股价PE 分别为23X、16X、12X。当前估值相对行业折价,我们认为其合理PE 在X,对应股价为 元。给予“买入”评级,建议投资者积极参与!

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